원화만 약해진 것인가 — 원/달러·엔/달러·달러인덱스 2015=100 정규화 비교

2026-08-29 · finyul-comparator

원/달러 환율이 오를 때, 그것이 원화가 약해진 것인지 달러가 세진 것인지는 원/달러 한 계열만 봐서는 알 수 없다. 같은 기간 엔/달러(DEXJPUS)와 달러인덱스(DTWEXBGS)를 2015년 평균 = 100으로 정규화해 나란히 놓고, 달러 요인과 그 밖의 요인을 갈라 봤다.

이 노트는 기사 지금 환율 1,385원, 비싼 건가요 싼 건가요의 후반부 근거다.

방법

원/달러(원 단위), 엔/달러(엔 단위), 달러인덱스(Jan 2006=100)는 단위가 서로 다르다. 그대로 나란히 놓을 수 없어 세 계열 모두 2015년 평균을 100으로 재기준화했다. 세 계열이 모두 실관측인 날만 썼다(2015-01-01 ~ 2026-08-21, 2,901일).

지수 읽는 법:

• 원/달러·엔/달러 지수가 오르면 그 통화가 약해진 것이다(달러를 사는 데 더 많이 든다).
• 달러인덱스가 오르면 달러가 광범위하게 강해진 것이다.

"달러 효과 제거" 열은 통화지수를 달러인덱스로 나눈 값이다. 달러 자체의 강약을 걷어내고 남는 그 통화만의 움직임을 본다.

쓴 SQL

계산은 currency_index_daily / currency_index_yearly 뷰에 고정돼 있다 (supabase/migrations/0005_currency_index_views.sql). 기준일 집합을 매번 손으로 다시 쓰다가 교집합 필터를 빠뜨려 사고가 난 적이 있어, 기준과 반올림 자리를 뷰 한 곳에 박아 두었다. 아래 두 줄이면 이 노트의 모든 표가 재현된다.

-- 연도별 (아래 첫 번째·두 번째 표)
select yr, days, krw_avg, jpy_avg, dxy_avg,
       krw_index, jpy_index, dxy_index,
       krw_index_ex_usd, jpy_index_ex_usd
from currency_index_yearly order by yr;

-- 특정 날짜 (세 번째 표)
select observed_on, krw, jpy, dxy,
       round(krw_index::numeric,1)        krw_index,
       round(jpy_index::numeric,1)        jpy_index,
       round(dxy_index::numeric,1)        dxy_index,
       round(krw_index_ex_usd::numeric,1) krw_ex_usd,
       round(jpy_index_ex_usd::numeric,1) jpy_ex_usd
from currency_index_daily
where observed_on in ('2025-12-31','2026-01-02','2026-06-05','2026-08-21')
order by 1;

뷰 정의를 읽으면 결측 처리와 기준연도까지 그대로 확인할 수 있다.

결과 — 연도별 (2015년 평균 = 100)

(2026은 8월 21일까지 161일 평균이다. 연 전체가 아니다.)

결과 — 달러 효과를 제거하면 (2015=100)

결과 — 2026년 주요 날짜

자료가 말하는 것 (사실)

1. 2015년을 100으로 놓으면 2026년 평균 원화 지수는 130.6, 엔화 지수는 131.1, 달러인덱스는 110.3이다.
2. 2026년 엔화 지수(131.1)가 원화 지수(130.6)보다 높다. 연평균 기준으로 2026년에 더 많이 약해진 쪽은 원화가 아니라 엔화다. 차이는 반올림 전 값 기준 0.567포인트로 작다.
3. 최신일(2026-08-21)에는 격차가 벌어진다. 원화 122.4, 엔화 131.3이다.
4. 2025년 → 2026년 사이 원화 지수는 125.7 → 130.6으로 올랐고(약세), 달러인덱스는 113.5 → 110.3으로 내렸다(달러 약세). 두 방향이 반대다.
5. 달러 효과를 제거한 원화 지수는 2026년 평균 118.3이다. 2015년 대비 18.3% 약하다.
6. 6월 5일 연중 최고점(1,555.96원) 당일 달러인덱스는 111.0으로 2026년 평균(110.3)과 거의 같았다.
7. 달러 효과를 제거한 원화 지수의 2026년 최저값은 112.2이고 그 날짜는 2026-08-21, 즉 최신일이다. 2026년 최고값은 123.9(6월 5일)다.
8. 20162021년 원화 지수는 97.2104.4 사이에 머물렀다. 계단식 상승은 2022년(114.2)부터다.
9. 엔화는 20162021년 내내 지수 8893 구간, 즉 2015년보다 강했다. 원화와 엔화가 같은 방향으로 움직이기 시작한 것도 2022년부터다.

우리가 추론한 것 (판단)

1. 2015년 이후 누적 원화 약세의 약 3분의 1은 달러 강세로 설명된다. 원화 지수 상승분 30.6포인트 중 달러인덱스 상승분은 10.3포인트다. 나머지 약 18포인트는 달러 강세로 설명되지 않는 부분이다.
2. 2026년의 추가 약세는 달러 강세로 전혀 설명되지 않는다. 2026년 달러는 오히려 약해졌는데(113.5 → 110.3) 원화는 더 약해졌다. 이 구간에서 "달러가 세서 그렇다"는 설명은 자료와 반대 방향이다.
3. 그렇다고 "원화만의 문제"도 아니다. 같은 기간 엔화가 원화와 거의 같은 폭으로(2026년 연평균 기준으로는 오히려 조금 더 크게) 약해졌다. 달러 강세가 아닌 요인이 한국 단독 요인이라면 엔화가 같이 움직일 이유가 없다. 달러 대 아시아 두 통화라는 공통 축이 있다고 보는 편이 자료에 더 맞는다.
4. 6월 최고점은 원화 쪽 사건에 가깝다. 당일 달러인덱스는 평상 수준이었고 달러 효과를 제거한 원화 지수만 123.9로 튀었다. 같은 날 엔화의 달러효과 제거 지수는 119.2로 원화보다 낮았다.
5. 8월의 하락은 두 갈래로 나뉜다. 1,556원 → 1,385원 하락 구간에서 달러인덱스는 111.0 → 109.1로 1.9포인트만 내렸다. 나머지는 원화 자체의 회복이다. 달러효과 제거 지수가 123.9 → 112.2로 11.7포인트 내려온 것이 그 부분이다.

기존 기사와 어긋나는 점

• 기사는 연도별 원/달러 평균표를 놓고 "환율은 몇 년째 계단을 오르듯 올라왔습니다"라고 쓴다. 사실 관계는 맞다. 다만 같은 표를 엔화로 만들어도 같은 계단이 나온다는 사실이 빠져 있어, 원화 고유의 서사로 읽히기 쉽다.
• 기사는 2026년을 "최근 11년 중 가장 높다"로 마무리하는데, 이 문장은 원/달러 명목값 기준이다. 달러 효과를 제거하면 최신일(1,385.01원)의 원화 지수 112.2는 2025년 연평균(110.8)을 조금 웃도는 수준이고, 2026년 들어 가장 낮은 값이다. 명목값에서 읽히는 "여전히 매우 비싸다"보다 온도가 낮다.
• 기사의 "84.5%의 날보다 높다"는 백분위는 원/달러 단일 계열 안에서만 계산됐다. 그 사이 달러가 약 10% 강해진 것을 반영하지 않는다. 틀린 계산은 아니지만 원화의 상대적 위치를 과대평가한다.
• 반대로 기사 논지에 불리하지 않은 사실도 있다. 최신일 기준으로 보면 원화 지수(122.4)는 엔화 지수(131.3)보다 낮다. "원화가 특별히 더 약하다"는 인상은 2026년 연평균에서는 성립하지 않고, 최근 시점만 잘라 보면 오히려 원화가 상대적으로 나은 편이다. 시점 선택에 따라 결론이 뒤집힌다는 것 자체가 이 비교의 핵심이다.

이 비교로 알 수 없는 것

• 왜 그렇게 움직였는지는 알 수 없다. 금리차·경상수지·자본유출입 무엇도 이 세 계열에 들어 있지 않다. 여기서는 "달러 요인인가 아닌가"만 갈랐을 뿐, 달러 아닌 요인이 무엇인지는 말할 수 없다.
• DTWEXBGS는 교역량 가중 광범위 지수이고, 그 바스켓에 원화와 엔화 자신이 포함되어 있다. 원화 지수를 이 지수로 나누는 계산에는 자기 자신이 소량 섞여 있다. 가중치는 확인하지 않았다. 따라서 "달러 효과 제거" 열은 정밀한 분해가 아니라 방향을 보는 근사다.
• 명목 환율만 봤다. 물가를 반영한 실질실효환율(REER)은 보지 않았다. 한국과 일본의 물가 경로가 다르면 명목 비교와 실질 비교의 결론이 달라질 수 있다.
• 2015년을 기준으로 삼은 것은 자료가 그때부터 있기 때문이지, 2015년이 정상 수준이라는 뜻이 아니다. 기준연도를 바꾸면 모든 지수값이 바뀐다.
• 엔화 하나만 비교 대상으로 썼다. 위안·대만달러·유로를 넣으면 "아시아 공통"인지 "더 넓은 공통"인지 갈릴 수 있는데, 그 계열은 DB에 없다. finyul-datacollector에 요청할 항목으로 남긴다: FRED DEXCHUS(위안/달러), DEXTAUS(대만달러/달러), DEXUSEU(유로/달러).
• 2026년은 8월 21일까지 161일뿐이다. 연평균끼리 비교할 때 2026년만 표본 기간이 짧다.
• 앞으로 어떻게 될지는 말하지 않는다.

출처

• 원/달러: FRED DEXKOUS — https://fred.stlouisfed.org/series/DEXKOUS
• 엔/달러: FRED DEXJPUS — https://fred.stlouisfed.org/series/DEXJPUS
• 달러인덱스: FRED DTWEXBGS (Nominal Broad U.S. Dollar Index, Jan 2006=100) — https://fred.stlouisfed.org/series/DTWEXBGS

정정 이력

2026-08-29 — 정정이 잘못돼 되돌림

앞선 정정에서 2024년 원화 120.5 → 120.6, 2026년 엔화 131.1 → 131.2, 2026-08-21 원화 122.4 → 122.5로 고쳤다. 이 정정 자체가 틀렸다.

원인은 기준일 집합이다. 이 노트의 방법은 "세 계열이 모두 실관측인 날만"(2,901일) 기준인데, 검증이 각 계열 단독 non-null 기준으로 재계산했다. 계열마다 휴장일이 조금 달라 2015년 기준값이 달라지고, 그 결과 소수 첫째 자리가 어긋난다.

원래 값으로 되돌렸다. 두 계산이 다르다는 사실 자체를 여기 남긴다 — 이 노트를 검증하는 사람은 반드시 교집합 기준으로 계산해야 한다.

2026-08-29 — 반올림 오류 4건 (되돌려짐)

이전 기록. 위 항목으로 무효가 됐으나 무엇을 언제 잘못 판단했는지 남기기 위해 지우지 않는다.